Y aura-t-il une économie du « Monde d’après » ?

Nous nous inter­ro­geons tous sur ce que la crise sani­taire va vrai­ment trans­for­mer dura­ble­ment. Le Covid 19 va-t-il lais­ser des traces pro­fondes dans notre sys­tème éco­no­mique ? La réponse est incer­taine tant il est dif­fi­cile d’évaluer les rup­tures struc­tu­relles post crise. Pour autant, nous entre­voyons au moins six rup­tures pos­sibles dans les domaines du mar­ché du tra­vail, de l’industrie, de la tran­si­tion éner­gé­tique, de la digi­ta­li­sa­tion, des poli­tiques moné­taires et des poli­tiques bud­gé­taires. A ce stade, il s’agit de ten­dances et de signaux faibles dont l’avenir nous dira s’il s’agit de ruptures.

1. Mar­ché du tra­vail : moins de can­di­dats et des hausses de salaires ?

Depuis la fin des années 1990, les pays de l’OCDE connaissent une défor­ma­tion du par­tage des reve­nus au détri­ment des sala­riés et donc un recul de leur pou­voir de négo­cia­tion vis-à-vis des entre­prises (gra­phique 2A). Or, on observe depuis le début de la crise sani­taire un recul du taux de par­ti­ci­pa­tion, c’est-à-dire que la pro­por­tion des per­sonnes en âge de tra­vailler qui se pré­sentent sur le mar­ché de l’emploi est en baisse (gra­phique 2B). Si cette ten­dance devait durer ou s’accentuer, la ten­sion accrue sur le mar­ché du tra­vail serait alors favo­rable aux sala­riés et les salaires aug­men­te­raient géné­rant ain­si un peu d’inflation.

2. L’industrie va-t-elle retrou­ver des couleurs ?

Depuis plus de vingt ans, le poids de la pro­duc­tion manu­fac­tu­rière dimi­nue dans les éco­no­mies avan­cées. Or on observe depuis le début de la crise du Covid, non seule­ment une baisse de la consom­ma­tion des ser­vices due aux res­tric­tions sani­taires (res­tau­ra­tion, loi­sirs, etc.), mais éga­le­ment une forte hausse de la consom­ma­tion de biens liée au déve­lop­pe­ment du com­merce en ligne et aux besoins ou envies appa­rus lors des confi­ne­ments (jar­di­nage, déco­ra­tion, loi­sirs créa­tifs, etc.). Ce redres­se­ment de l’industrie peut-il durer (gra­phique 3B) ? On peut y croire en rai­son des nou­veaux besoins liés au télé­tra­vail (élec­tro­nique, ameu­ble­ment), aux besoins d’équipement pour les éner­gies renou­ve­lables (éoliennes, élec­tro­ly­seurs pour l’hydrogène) et en rai­son des plans de relance et d’investissements en infra­struc­ture. Cela crée­ra-t-il des emplois dans les pays de l’OCDE ? On peut le pen­ser si cer­taines pro­duc­tions sont relo­ca­li­sées pour des rai­sons de sou­ve­rai­ne­té ou de sim­pli­fi­ca­tion de la chaîne d’approvisionnement (médi­ca­ments, tex­tiles haut de gamme). L’emploi qua­li­fié s’en trou­ve­rait renforcé.

3. Quelles consé­quences pour l’accélération de la tran­si­tion énergétique ?

La crise Covid a contri­bué à accé­lé­rer la tran­si­tion éner­gé­tique, mais l’on ne sait pas encore mesu­rer quelles seraient les consé­quences d’une tran­si­tion rapide à zéro émis­sion nette de CO2 en 2050. Les emplois détruits (indus­trie auto­mo­bile, sec­teur pétro­lier) seront-ils rem­pla­cés par d’autres (iso­la­tion ther­mique, parc éolien) ? Les équi­pe­ments pour les éner­gies renou­ve­lables seront-ils fabri­qués dans les pays de l’OCDE ou impor­tés ? Pour l’instant, la part fabri­quée en France est très faible. La seconde option entraî­ne­rait de fait une baisse de la valeur ajou­tée pour ces éco­no­mies. Et enfin quel sera l’effet de la tran­si­tion éner­gé­tique sur le prix de l’énergie ? L’intermittence de la pro­duc­tion d’énergies renou­ve­lables conduit à une fort hausse de prix en rai­son de la néces­si­té de sto­cker l’électricité.

4. La digi­ta­li­sa­tion est-elle posi­tive pour l’économie ?

Rien n’est moins sûr. On observe une accé­lé­ra­tion de la digi­ta­li­sa­tion de l’économie depuis la crise (e‑commerce, livrai­sons). Pour autant, si le numé­rique crée des emplois très qua­li­fiés dans la concep­tion des ser­vices (déve­lop­peurs infor­ma­tiques, ingé­nieurs), il crée éga­le­ment de très nom­breux emplois non qua­li­fiés (livreurs, condi­tion­neurs). De cette pola­ri­sa­tion résulte de fortes inéga­li­tés de reve­nus. Par ailleurs, il n’est pas du tout cer­tain que l’économie numé­rique accroisse la pro­duc­ti­vi­té. On a obser­vé au contraire depuis 20 ans que la hausse de l’investissement en nou­velles tech­no­lo­gies coïn­ci­dait avec un ralen­tis­se­ment de la pro­duc­ti­vi­té (gra­phique 5B).

5. Les banques cen­trales peuvent-elles chan­ger de politique ?

Le “Quoiqu’il en coûte” afin de sau­ver les entre­prises et les emplois a néces­si­té l’intervention des ban­quiers cen­traux. Ceux-ci ont moné­ti­sé la dette des états en accrois­sant for­te­ment la base moné­taire, c’est-à-dire le volume de mon­naie en cir­cu­la­tion. Contrai­re­ment à une croyance très répan­due, les états n’auront donc pas à rem­bour­ser une bonne par­tie des dettes contrac­tées, celles-ci sont en effet désor­mais ins­crites au pas­sif de la BCE et de la FED et on voit mal pour­quoi il fau­drait se pri­ver de cette option (gra­phique 6B). En revanche, si la poli­tique moné­taire a per­mis de main­te­nir la sol­va­bi­li­té des états, elle a des réper­cus­sions fortes sur le prix des actifs. La dis­po­ni­bi­li­té de liqui­di­té a pour consé­quence une hausse du prix des actifs (valeur de l’immobilier et des entre­prises) qui accroît des inéga­li­tés de patri­moine (gra­phique 6B). Par ailleurs, on ne sait pas si une hausse des taux d’intérêt entraî­ne­rait une crise des dettes publiques.

6. Les états peuvent-ils renon­cer aux défi­cits publics ?

La crise sani­taire a néces­si­té une mobi­li­sa­tion énorme de liqui­di­tés et les états ont repous­sé les limites habi­tuelles des défi­cits et de l’endettement public (gra­phique 6E). Les opi­nions se sont d’autant plus habi­tuées à ces hausses que les besoins sont de plus en plus nom­breux : tran­si­tion éner­gé­tique, relo­ca­li­sa­tion, san­té, recherche, jeunes, lutte contre la pau­vre­té. En France par exemple, il y a plu­sieurs annonces par semaine qui néces­sitent l’accroissement de la dette publique (inves­tis­se­ments à Mar­seille, rem­bour­se­ment des consul­ta­tions de psy­cho­lo­gie, reve­nu d’en­ga­ge­ment pour les jeunes). Les états pour­ront-ils reve­nir à plus de sobrié­té ? On l’ignore, mais on sait que si ce n’est pas le cas, la pres­sion sur les banques cen­trales pour main­te­nir leur poli­tique accom­mo­dante sera considérable.